Anthropic 与 OpenAI 有着迫切的上市动因，但它们已经缓解了迫使多数企业冲刺 IPO 的核心压力：员工急于变现手中股权。
行业媒体《The Information》测算，过去五年，这两家 AI 大模型企业允许早期员工与投资者合计出售价值 140 亿美元股份，后续还将有更多员工私募股权转让交易落地。
上周 OpenAI 递交 IPO 招股草案，同时启动面向员工的股权收购要约，估值沿用今年 3 月融资前 7300 亿美元水平。
这是 OpenAI 接连多轮员工售股计划中最新的一笔，在职、离职员工均可借此套现。这家成立 11 年的 AI 实验室过去五年至少完成 8 轮此类交易，累计为全体员工兑现超 90 亿美元现金收益。
竞品 Anthropic 的员工售股频次更低，一部分原因是该公司仅成立五年。2025 年 5 月，公司首次组织在职及离职员工股份回购，彼时机构投资者对其融资前估值为 580 亿美元。
今年年初，在一轮融资将公司估值推至 3500 亿美元后，Anthropic 再度安排数十亿美元规模的员工股权出售。随着旗下 Claude 大模型年化营收突破 300 亿美元，不少风投机构猜测公司会按 5000 亿美元估值开启新一轮售股。但该猜测并未落地，公司后续完成一轮 650 亿美元融资，融资前整体估值达 9000 亿美元。
私募股权二手交易浪潮
私募股权转让正逐渐成为初创企业吸引、激励员工的核心手段，近年来 Stripe、Databricks、SpaceX 等企业均推迟上市进程。（SpaceX 上周五正式登陆资本市场，此前已连续五年开展员工股权售卖。）
股权数据服务商 Carta 统计，2025 年非上市企业在职、离职员工通过股权收购要约、私募二手交易合计出售价值约 17 亿美元股份，交易规模较 2023、2024 两年总和高出 2 亿多美元。
企业长期维持非上市状态时，股权出售渠道的重要性持续凸显：员工股权逐步归属后，即便尚未变现，也需要为持有的股权缴纳税款。
私募市场数据平台 Caplight 首席执行官哈维尔・阿瓦洛斯表示：“OpenAI 员工股权大多已全部归属，持有多年，公司必须为员工提供股权变现渠道，否则会面临巨大内部压力。”
企业发起的股权收购要约，是员工 IPO 前出售股份的主流渠道；部分员工也能通过一对一私下二手交易转让股权。软银去年牵头 OpenAI 一轮估值 3300 亿美元的融资，还通过多笔独立交易，从 OpenAI 持股方手中收购至少 17 亿美元存量股份。
近几个月，Anthropic 与 OpenAI 均加大管控力度，打击未经公司许可、通过特殊目的载体开展的私下股权转让。
两家企业冲刺上市最核心的动因，是通过 IPO 募集数百亿资金，支撑大模型训练与运营。机构普遍预测，两家公司未来算力服务开支将达数千亿美元量级，必须依靠公开市场资金输血。
Anthropic 总裁、联合创始人丹妮拉・阿莫迪本月初在彭博科技峰会上表示：“训练 AI 大模型是极度资本密集型业务。长期来看，所有深耕前沿技术的头部企业都需要畅通的融资渠道，而公开市场完美适配这一需求。”
部分员工选择暂缓售股、等待上市后变现，这也在一定程度上抑制了当前股权交易规模。今年 Anthropic 组织的员工售股计划，意向收购规模仅达到彭博此前报道的 50 亿至 60 亿美元目标区间下限。
长远来看，绝大多数科技企业最终都会选择登陆公开市场。
专注私募二手交易的 Next Round Capital 创始人兼首席执行官肯・斯迈思表示：“即便 OpenAI 正在推进员工股权售卖，上市的核心诉求并未消失。股权收购要约只是临时释放流动性的泄压阀。”
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责任编辑：郭明煜
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